中國投資前景報告課綱

      當前，面對復雜嚴峻的國際環境和艱巨繁重的國內改革發展穩定任務，中國在疫情防控和經濟社會發展工作上取得了不錯的成效，全國上下付出了艱辛努力，成績值得充分肯定。同時，當前經濟運行面臨一些突出矛盾和問題，需要保持戰略定力。

二季度中國經濟受到新一輪疫情的嚴重沖擊，依然頂住壓力實現了正增長，穩住了經濟大盤。國家統計局發布的數據顯示，二季度國內生產總值（GDP）同比增長0.4%。工業增加值同比增速從4月份的-2.9%，迅速恢復至6月份的3.9%，基本恢復到去年四季度的水平。6月份社會消費品零售總額結束了3個月的負增長，固定資產投資增速回升至5.6%，投資成為穩經濟的重要支撐。

貨幣政策

根據央行6月份公布的金融數據，我們就可以看到2022年上半年的“放水量”已經達到近五年以來的最高峰：6月份的M2增速達到了11.4％，創2016年12月以來新高。6月末M2凈增長量接近20萬億，半年放出了全年的量。6月末社融總規模達到21萬億，同樣也是歷史最高。6月末人民幣貸款新增13.68萬億。而下半年要想GDP達到7％以上的增速，需要放更大的水。下半年可能還要更加寬松，才能確保全年5.5％的增速目標。2022年的下半年將會在上半年接近20萬億的基礎上，再放出10萬億以上的規模，全年的M2增速將可能達到12％以上。2022年全年可能M2的凈投放量可能將會達到驚人的30-40萬億，這可能也將是歷史最高“廣義貨幣增加量”

財政政策

第一，“特別國債”可能會出臺。

第二，“2023年的地方債”挪到2022年下半年“提前使用”。

資本市場

中國資本市場的估值和業績正發生積極的變化，A股市場下一階段表現值得期待。從去年的中央經濟會議開始，基建投資一直是穩增長的最重要的抓手。隨著政府債券融資的到位，企業中長期貸款的回升，下半年， 基建對整個經濟的支撐作用非常強，并不是說特別看好基建產業鏈，而是有了基建投資的托底作用以后，整個經濟增速也好，活力也好，都會有個回升。

從近期來看，無論是A股市場還是港股市場都表現出了很強的韌性。風險溢價已經明顯回落，整個市場處于相對便宜的狀態。

預計全球資本市場動蕩警報難言完全解除

一是通脹居高難下決定美聯儲加息仍在途中，且根據歷史經驗加息尾聲資本市場調整壓力往往更大。美國通脹或逐步筑頂后仍維持偏高水平，這意味著美聯儲加息未完待續，預計全球流動性仍面臨進一步收縮壓力，全球股、債、匯市場波動風險仍大，新興市場和發展中經濟體的跨境資本流動或更不穩定，債務風險加速暴露，全球金融風險有望繼續上行

二是美股遭受的估值沖擊或步入尾聲階段，但其對衰退的定價依舊不足。雖然當前市場已逐步消化美聯儲強硬加息預期，但對美國通脹居高難下和經濟陷入衰退，即滯脹加深和陷入衰退的定價依舊不足。根據IMF的預測，2023年全球經濟發生衰退的風險已尤為突出。

國內經濟：消費和服務業邊際改善大，投資和生產共振向上

常態化核酸檢測，確定性消費復蘇。常態化檢測大規模普及之后，消費將逐漸開啟確定性復蘇，消費結構分化修復的特征有望進一步收斂。重點看好三條主線：第一，由于上半年的疫情沖擊較強，居民“防御性”的消費需求凸顯，必需品消費仍將保持強勢。第二，疫情得到有效預防之后，以餐飲、紡服、出行為代表的高社交屬性消費有較大改善空間。第三，2022年財政預算更加重視科教文衛，文化辦公用品、通訊器材、計算機軟件等政府消費板塊有望受益。

固定資產投資：穩定增長

展望下半年，固定資產投資將延續相對穩定的增長態勢，政策推動的投資將成為穩增長的關鍵。預計基建投資增速有望繼續上升、房地產投資有望實現小幅正增長、制造業投資仍較活躍但前高后低的局面。

房地產：即將迎來政策放松

在房地產市場方面，市場表現并不積極。1-6月份，商品房銷售面積68923萬平方米，同比下降22.2%；其中，住宅銷售面積下降26.6%。商品房銷售額66072億元，下降28.9%；其中，住宅銷售額下降31.8%。房地產市場頻頻出現暴雷現象，此前出臺的購房補貼、首付比例、貸款限額、限售放松等提振樓市的政策，從目前房地產市場表現來看，此前的政策效果仍難以令人滿意。根據政治局會議的定調，如何實現保交樓，穩民生將是接下來房地產政策制定的重點。

地產投資方面，下半年將在四個方面迎來政策放松，分別是需求端政策、城市更新、預售資金監管以及棚改貨幣化

制造業：強鏈補鏈和產業基礎再造

第一，強鏈補鏈和產業基礎再造是驅動制造業資本開支的雙主線。強鏈補鏈由供給短缺驅動，預計技術改造投資保持較高增速。產業基礎再造工程項目的重點在于制造業向新能源化、智能化轉型，帶動廠房、機器、設備等資本開支。因此，制造業投資大概率保持兩位數以上的增速，蘊藏較大市場預期差。第二，創新投入加大，高技術制造業投資的拉動作用明顯。

貨物與服務凈出口：進出口穩修復

內需仍是決定進口的關鍵變量，在當前疫情沖擊的低增長背景下，下半年經濟修復有望帶動進出口穩步增長，主要動力來自于穩增長政策兌現兩個方面。

中國經濟發展的三大機遇

一是，創新驅動作用繼續增強，高技術行業保持較快增長；

二是，綠色轉型持續推進，相關領域投資和產業發展加快；

三是，數字經濟蓬勃發展，推動新產業、新業態持續增長。

新能源板塊的投資機遇

最大的背景是未來的非化石能源，光、風、氫包括水將成為能源供給的新主體。

光伏產業，國內在這個行業板塊上還是有非常大的影響力，在過去十年，光伏的發電成本下降了9到10倍，中國在光伏的制造、研發、轉換率和一些關鍵技術上取得了重大的突破，對歐洲的出口，對美國的出口都比較大，在全球處于非常領先的位置。

資產配置：結構選擇與時機把握

配置結構：整體來看從大的配置的角度來看，權益類還是在一個積極配置，結構上來看成長優先，價值作為一個補充。

配置時機：市場近期漲幅有點大，特別是雙碳賽道，如果有一個調整，投資者還是要加大配置力度，為下半年乃至中長期帶來回報做一些鋪墊。