最新貨幣政策與監管政策解讀

第一部分   貨幣政策解讀

一、 中國貨幣政策新思維

1、 貨幣政策框架的演變

2、 利率調整三部曲

3、 流動性投放的方式

4、 開放經濟下的貨幣政策

二、 2017年中國貨幣政策展望

1、 穩增長目標：經濟仍面臨下行壓力

2、 穩物價目標：CPI中樞下滑，PPI結構性變化

3、 去杠桿、防風險目標：利率穩定更為重要

三、 對金融杠桿的考察

1、金融杠桿面面觀之一“量”

u 央行與商業銀行之間的杠桿

u 貨幣市場快速發展，脫離初衷，已淪為加杠桿的工具

u 商業銀行:資金運用、資產負債訴說的故事

u 同業存單發行短暫下滑后再創新高，主動負債仍未結束

u 銀行理財發行未現明顯回落

2、金融杠桿面面觀之一“價”

u  OMO利率上行一一經濟基本面一般，反映去杠桿意圖

u 加杠桿的成本一一貨幣市場利率上行明顯

u 同業存單之絕對與相對成本

u 債券收益率快速上行

四、 2017年1季度貨幣政策執行報告的解讀

1、 基礎流動性的確在收縮

2、 此“縮表”非彼“縮表”

3、 央行愈發重視預期引導和維持流動性總體穩定

4、 金融監管愈發明朗，預計強監管將逐步轉向監管協調

第二部分   銀行業監管政策解讀

一、 當前中國銀行業經營情況分析

1、 宏觀環境概述

1) 全球不確定性有增無減，中國經濟在挑戰中平穩發展

2) M1增速加快、M2增速放緩，投資觀望情緒較濃

3) 個人購房貸款加速擴張，各地調控陸續升級

4) 跨境直接投資首現逆差，海外資產配置需求趨升

2、 銀行經營情況分析（以上市公司數據）

1) 盈利能力:

u 凈利潤整體仍保持增長，但各類銀行均面臨不同的挑戰

u 凈息差收窄與資產減值損失增加，對凈利潤構成雙重壓力

u 擴大資產規模、拓展中間業務是利潤增長的兩大驅動力

2) 資產負債結構:

u 資產端：投資類資產占比上升

u 負債端：同業存單占比上揚

3) 信貸資產質量:

u 不良率普遍持續上升

u 關注類貸款率、逾期貸款率出現分化

u 積極通過多種方式降低信貸風險

u 撥備覆蓋率普遍下行，部分銀行已跌破或接近監管紅線

4) 資本充足

u 各類銀行資本充足率整體波動不大

u 大型銀行和農商較高，股份制和城商補充壓力大

二、 最新的政策導向分析

1、 2017年4月25日政治局會議釋放六大信號

1) 對經濟反彈的新認識，認為有一定的周期性因素

2) 去掉適度擴大總需求的提法，重在結構戰略性調整

3) 對金融風險，提出要加大懲處力度

4) 對房地產市場長效機制的建立要進入落實階段

5) 積極的財政政策、穩健的貨幣政策沒有變

6) 供給側改革有望進一步推進

2、 2017年中國銀監會的一季度經濟金融形勢分析會解讀

1) 一季度銀行業經營數據

2) 更加主動防控金融風險

3) 大力治理金融亂象

4) 切實彌補監管短板

5) 進一步提升服務水平

三、 2017年初至今的銀行業系列監管文件深度解讀

1、 監管從嚴，服務實體是關鍵

1) 監管組合拳，文件八連發，各司其職，有點有面

u 風險問題的排查整改：43 號文（兩會一層）、45 號文（三違反）、46 號文（三套 利）、53 號文（四不當）、5 號文（亂象整治）

u 6 號文（風險 防控）明確了風險防控的方向和解決的辦法

u 4 號文（服務實體）意在促使行業回歸本源、專注主業

u 7 號文（補短板）向市場提前公告下一步的監管措施

2) 整改報告提交時間集中在今年下半年

3) 多措并舉解決銀行業三大風險問題

u 資產擴張遇到經濟調整

u 三個問題：交叉金融業務、理財業務、關聯方

u 影響行業發展最重要的因素是實體經濟發展狀況

2、 對信貨業務的影響

1) 貨款:加快解決不良貨款，引導資金對接實體經濟

u 存量貨款:禁止隱匿或轉移不良貨款，加快不良貨款的處置速度。

u 增量貨款:禁止資金違規流入房地產、“兩高一剩”及僵尸企業等

2) 票據:重點關注票據資產騰挪，未來電票是趨勢

u 監管重點:繼續整治票據違規業務，摸底票據騰挪規模

u 影響及展望:票據融資規模騰挪為重點，統一電票平臺是趨勢

3、 對銀行交叉金融業務的影響

1) 表內同業投資:穿透底層，直指控投向與降杠桿

2) 表內同業負債:降低同業融資依賴度，嚴防流動性風險傳染

u 同業存單占比大幅提升疊加資產端期限錯配與加杠桿

u 上市銀行對同業存單等同業融資依賴情況測算

u 同業融資依賴度降低將采取循序漸進逐步進行

3) 理財:摸底理財底層資產，未來監管對癥下藥

u 非標操作模式及底層資產是難點，資金池混用暗藏風險

u 監管重點:摸底底層資產，提出進行會計核算和風險計量

u 影響及展望:防風險穿透底層資產，強監管回歸代客理財本質

4) 委外業務: 規模約在5-6萬億元量級

4、 對非銀機構交叉金融業務的影響

1) 券商資管:倒逼創新轉型，業務返璞歸真

2) 基金業:通道業務將收縮，主動管理轉型為大趨勢

3) 信托:泛資管加速協調監管，業務回流緩沖通道壓力

四、 政治經濟學的角度理解此次的金融監管風暴

1、 應該如何看待當前的金融監管“風暴”?

2、  中國的金融周期:“投放一一清理—投放”的循環

3、 為什么今年金融監管突然開始大幅收緊?

1) 不良處置步入尾聲

2) 撥備壓力下降

3) 收入維持高增長的客觀壓力緩解

4、 當前監管大方向對銀行的業務影響